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【债市分析】2018年二季度地方政府债与城投债市场分析

[2018-08-19 12:26:41] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:联合资信 公用事业二部一、地方政府债发行市场分析(1)发行概况发行规模环比大幅增长,新增再融资债券,政府债置换提速二季度共发行226支,金额合计11913.69亿元,发行规模环比大幅增长,但同比下降14.07%;分月度看,4、5、6三月发行量逐月递增。发行主体涉及29个省、市、自治区,发行总额最

联合资信 公用事业二部

一、地方政府债发行市场分析

(1)发行概况

发行规模环比大幅增长,新增再融资债券,政府债置换提速

二季度共发行226支,金额合计11913.69亿元,发行规模环比大幅增长,但同比下降14.07%;分月度看,4、5、6三月发行量逐月递增。发行主体涉及29个省、市、自治区,发行总额最大省份为贵州(合计1149.08亿元),最少为宁夏(合计22.94亿元)。

从债券品种及发行方式上看,二季度发行仍以一般债券为主,发行金额占比75.63%;发行方式仍以公募发行为主,发行金额占比83.13%。发行期限方面,3年期、5年期、7年期、10年期发行金额占比分别为16.95%、40.74%、26.06%和15.91%,发行仍以中期限为主。

1~6月全国累计发行地方政府债券14109亿元。其中,一般债券10436亿元,专项债券3673亿元;按用途划分,新增债券3329亿元,置换债券或再融资债券10780亿元,随着2015年发行三年期地方政府债的陆续到期,新增用于借新还旧的再融资地方政府债发行。截至2018年6月底,全国地方政府债务余额167997亿元,其中一般债务105904亿元,专项债务62093亿元;政府债券159948亿元,非政府债券形式存量政府债务8049亿元,7、8两月置换债券发行压力较大,发行将加快。

(2) 利率和利差分析

流动性改善促使政府债加权利率较一季度有所下降。

流动性改善促使政府债加权平均利率较一季度有所下降,季度整体承前低后高趋势,4月整体发行利率较低,5月、6月有所抬升。从季度加权平均利率看,公募、私募各期限地方政府债加权平均发行利率均较一季度明显下行。利差方面,二季度除公募3年、5年期有所走阔,分别增加2BP和9BP,其余期限收窄。二季度公募发行利差区间为0BP~81BP,区间较一季度有所走阔,定向发行利差区间为40BP~63BP,利差区间收窄。

品种创新与实践持续推进,专项债发行将提速

今年4月,财政部和住建部新推出地方政府棚户区改造专项债券,6月天津市发行首支棚户区改造专项债券“18天津05”,这是继土储专项债、收费公路专项债之后又一政府专项债券品种成功发行。

8月10日,云南省财政厅计划公开招标10亿元的云南省省级公办高等学校专项债券,用于云南财经大学安宁校区和云南财经职业学院的建设。项目收益主要来源于学费、住宿费收入、食堂收益和国有资产有偿收益。这是地方政府专项债品种创新的又一尝试。

7月底,中央政治局会议强调,财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。根据国务院常务会议部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,推动在建基础设施项目早见成效。上半年专项债券仅发行0.37万亿元,剩余0.98万亿元额度未使用。8月,财政部下发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,要求加快专项债券发行进度,到9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行,同时进度不受季度均衡要求限制;优化债券发行程序,不再限制专项债券期限比例结构。预计三季度专项债发行将放量。

二、城投债发行市场分析

(1)发行概况

二季度发行规模同比大幅增长、环比小幅下降,公募占比同比上升。

二季度共发行城投债459支,发行规模3676.13亿元,发行支数较上年同期增加90支、较一季度环比减少53支,发行规模同比增长23.67%、环比下降7.90%。从发行方式看,二季度公募和私募发行数量分别为300支和159支;发行规模分别占比71.41%和28.59%,公募发行占比较上年同期的64.79%明显上升,与一季度环比变化不大。

受到监管边际放松和市场对后续监管冲击的不确定性预期影响,4月城投债发行规模较大。但伴随4月底以来持续暴露的城投行业非标兑付危机,投资者情绪趋于谨慎,5~6月发行规模显著缩减。

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