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探析:目标日期策略和风险策略的FoF化可行性

[2018-04-17 11:12:01] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:目标日期策略 海外目标日期基金诞生于20世纪90年代。富国银行和巴克莱针对美国401k计划的市场快速增长的需求在1994年推出了业内首个目标日期共同基金系列。 由于其独有的针对养老市场特点的运作方式,目标日期基金自推出以来发展迅速。美国投资公司协会(ICI)的数据显示,截止到2015年底,美国

探析:目标日期策略和风险策略的FoF化可行性

目标日期策略

海外目标日期基金诞生于20世纪90年代。富国银行和巴克莱针对美国401k计划的市场快速增长的需求在1994年推出了业内首个目标日期共同基金系列。

由于其独有的针对养老市场特点的运作方式,目标日期基金自推出以来发展迅速。美国投资公司协会(ICI)的数据显示,截止到2015年底,美国目标日期共同基金市场规模已经到达了7630亿美元,其中超过7000亿美元以FoF形式运作。

从每年的增量情况来看,从2000年至今,每年新增的目标日期基金中,确定缴费型计划DC参与的比例基本都超过了60%,一定程度上可以看出养老金的参与,尤其是DC计划的参与对于目标日期基金规模的扩大具有很大的影响。

探析:目标日期策略和风险策略的FoF化可行性

目标日期策略配置思路

典型目标日期基金的资产配置思路为:随着到期日临近而主动调整权益类和固定收益类资产配置比例,逐渐降低资产的风险。

具体流程为:

·分析投资者所面临的风险

·制定权益类资产下滑曲线(Glide path)

·决定权益类资产和固定收益类资产下的各细分类的配置比例

资产下滑路径用于反映不同时间点不同风险级别的资产所占的比例。作为目标日期基金的核心,资产下滑路径体现了基金管理者对投资者不同年龄阶段风险承受程度以及最终累计收益目标的预测和估计。

一般情况下,资产下滑路径针对资产配置比例的调整频率多以年为调整频率。对于不同到期理念(“To”以“Through”两类)的目标日期基金,资产下滑路径的构成也存在差异。其中“To”类型的基金在到期前会大幅调低风险资产比例,而“Through”类型的基金在到期前会保持较高水平的风险资产。

在确定某一时刻风险资产与低风险资产比重之后,目标日期基金管理者需要确定具体的大类资产配置比例,采用的主要方法一般是有效前沿理论。常用的大类资产包括但不限于:风险资产——股票(国内与国际)、房地产(多以REITs为主)、商品;低风险资产——债券(国债、公司债、TIPS等)以及货币。

中国目标日期策略FoF化可行性

对于目标日期型FoF,海外已经有了相对成熟的经验,目前海外多数目标日期基金都以FoF的形式运作。同时,在中国A股市场也出现越来越多的FoF形式的目标日期基金,未来保险资金的参与也有望推动目标日期FoF的发展。

但是,鉴于A股市场的高波动性而言,我们倾向认为,目标日期策略的相对固定的资产下滑路径难以对抗市场的大幅波动。随着时间的推移,单纯通过提高资产中债券资产的比例可能难以保证整个资产的风险逐渐下降。

所以说,目标日期型FoF的发展主要困难在于如何在市场波动的情况下,仍然保证资产整体的风险能够随着时间的推移而下降。因此,对于中国国内市场目标日期FoF下滑路径的设计,以及对应了市场波动的调整能力可能将很大程度上影响中国国内目标日期型FoF的最终表现。

延伸阅读:探析目标风险策略FOF化可行性

目标风险策略简介

在美国退休市场上,除目标日期基金以外,另一种常见的产品是目标风险基金。与目标风险基金不同便是,目标日期基金采用的是基于日期的投资方式,而目标风险基金采用的则是基于风险的投资方式。目标风险基金在成立时便以不同的形式确定了预期风险收益水平,且往往不会随着时间的迁移而变化。

目标风险基金的名称中通常含有其风险偏好,以标普目标风险系列指数为例,通常以进取、成长、稳健或者保守等表现其风险偏好;而标普500每日风险控制系列指数的名称中则直接表明其最大控制波动率,如S&P Daily Risk Control 15%。

海外目标风险策略指数

海外目标风险策略指数有两类:第一类为每日风险控制指数;第二类为目标风险指数。

探析:目标日期策略和风险策略的FoF化可行性

标普500每日风险控制系列指数:

每日风险控制系列指数由两部分组成,标的指数(风险资产、此处为标普500指数)以及现金资产(无风险资产),当标的指数的波动率上升时,资产池中标的指数的比重将会被调低,而现金资产的比重将会上升;反之当指数的波动率下降时,我们将进行反向的操作。

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