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【3月物价数据点评】物价回落 消费与工业价差收窄

[2018-04-17 11:11:55] 来源:通吃岛证券 编辑: 点击量:
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导读:事件:2018年4月11日国家统计局发布了全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI),2018年3月CPI同比上涨2.1%,环比下跌1.1%;PPI同比上涨3.1%,环比下降0.2%。主要观点节日因素消退,消费价格如期下跌。 正如我们在上月的物价数据点评里面提到的,春节过后,物

事件:2018年4月11日国家统计局发布了全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI),2018年3月CPI同比上涨2.1%,环比下跌1.1%;PPI同比上涨3.1%,环比下降0.2%。


主要观点

节日因素消退,消费价格如期下跌。 正如我们在上月的物价数据点评里面提到的,春节过后,物价整体下降是大概率事件,本月消费者物价指数同比2.1%,环比下跌1.1%。从环比来看,食品价格节后回落较多,由上月上涨4.4%转为下降4.2%,直接影响CPI下降0.86%,其中鲜菜和鲜果价格分别下降14.8%和2.4%,猪肉和水产品价格分别下降8.4%和3.2%,鸡蛋价格下降9.2%,单这五类食品价格合计影响CPI下降0.81%。另外,由于节后集中出行减少,交通旅游价格下降。最后,国内成品油价格下调,汽油和柴油分别下降2.6%和2.9%。从同比来看,CPI涨幅比上月回落0.8%,食品价格上涨食品价格上涨2.1%,涨幅比上月回落2.3个百分点,影响CPI上涨约0.41个百分点。其中,鸡蛋、鲜菜和鲜果价格分别上涨21.1%、8.8%和7.4%,合计影响CPI上涨约0.43个百分点。非食品价格上涨2.1%,涨幅比上月回落0.4个百分点,影响CPI上涨约1.65个百分点。其中,医疗保健类价格上涨5.7%,教育服务类价格上涨2.7%,居住类价格上涨2.2%。据测算,在3月份2.1%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点,新涨价影响约为0.8个百分点。

国家统计局相关人士表示,从一季度整体来看,CPI月度涨幅有所波动,主要是食品价格变动所致。2月因为春节因素需求增加,但大范围降温和雨雪天气影响供应,食品价格环比上涨4.4%;3月节后需求回落及天气转暖,供需关系调整,价格迅速回落,下降4.2%。在食品中,猪肉市场供需总体平衡偏宽松,一季度价格下降9.9%,延续了去年二季度以来同比下降的趋势。

猪价的持续下行,引起了市场强烈关注。有券商人士表示,在猪肉产量不出现大幅减少的情况下,猪价仍会在低位徘徊。中长期来看,预计只有经历过一波较长时间的亏损和产能出清之后,猪价或许才能见底。


工业品价格如期下跌,后续压力依旧。数据显示,2018年3月PPI同比上涨3.1%,涨幅比上个月下降0.6个百分点;环比下降0.2%,连续两个月环比下降,并且降幅扩大。在上月的物价点评报告里面,我们提到过工业品回落压力较大。从实际的商品期货市场及现货市场表现来看,大多数工业品都有10%以上的跌幅,尤其是以受供给侧改革影响的黑色商品的跌幅为最,有色金属及化工品类期货及现货也有一定的跌幅。从环比看,PPI降幅比上月扩大0.1个百分点。生产资料价格下降0.2%,降幅比上月扩大0.1个百分点;生活资料价格由上月的持平转为下降0.2%。在主要行业中,降幅扩大的有燃气生产和供应业,下降1.7%,比上月扩大0.8个百分点;化学原料和化学制品制造业,下降0.4%,扩大0.3个百分点。由升转降的有石油和天然气开采业,下降4.4%;石油煤炭及其他燃料加工业,下降2.0%;汽车制造业,下降0.2%。黑色金属冶炼和压延加工业由降转升,上涨0.6%。造纸和纸制品业上涨1.3%,涨幅扩大1.2个百分点。从同比看,PPI涨幅比上月回落0.6个百分点。生产资料价格上涨4.1%,涨幅比上月回落0.7个百分点;生活资料价格上涨0.2%,回落0.1个百分点。在主要行业中,涨幅回落的有非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业,合计影响PPI同比涨幅回落约0.43个百分点。涨幅扩大的有造纸和纸制品业,上涨9.2%,扩大1.4个百分点;煤炭开采和洗选业,上涨5.8%,扩大0.9个百分点。据测算,在3月份3.1%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为3.1个百分点,新涨价影响为0。

春节过后是工业生产的旺季,但工业产品价格环比不升反降,并且下降速度加快,反映需求可能走弱。我们内部的研究表明,随着工业生产的恢复及工地开工的加快,工业品价格在二季度可能会有一定的反弹,但是随着政府对于地产及地方政府融资的控制,总需求受到较大的抑制,很难期待工业品价格继续前两年的上涨趋势。


消费品价格与工业品价格价差存进一步收窄的空间。二季度CPI翘尾因素约为1.4%,与去年二季度CPI总体涨幅持平。考虑到人力成本上升、服务需求旺盛等为食品、服务价格带来的新涨价因素,二季度CPI涨幅可能会有所回升。食品价格将结束2017年的负向拖累,2018年中国通胀水平温和可控,全年的基准预期目标在2.5%左右,年中单月高点可能突破3%。另外,CPI和PPI之差从去年下半年以来一直在逐渐收窄,物价运行整体温和。由于CPI中枢缓慢上行,PPI则依然有下行压力,不排除未来出现“负剪刀差”现象的可能性,即CPI阶段性高于PPI。

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