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希努尔3500万利润支撑80亿市值 创始人套现36亿离场

[2018-03-14 08:09:33] 来源:通吃岛证券 股票分析|股票投资 点击量:
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导读:以不足4000万净利润,支撑超过80亿市值,在服装行业深度调整的几年里,股价仍然能够录得翻倍涨幅。   尽管总市值不大,但在服装行业的市值管理排行榜上,希努尔(002485.SZ)可以数得上殿堂级玩家了。   尽管,扣非后归母净利润已经连续3年亏损,但经过一系列重组、股权转让等资本运作,希努尔很快就

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  以不足4000万净利润,支撑超过80亿市值,在服装行业深度调整的几年里,股价仍然能够录得翻倍涨幅。

  尽管总市值不大,但在服装行业的市值管理排行榜上,希努尔(002485.SZ)可以数得上殿堂级玩家了。

  尽管,扣非后归母净利润已经连续3年亏损,但经过一系列重组、股权转让等资本运作,希努尔很快就从2015年的股灾中恢复了过来,复权股价在2017年底创下历史新高。

  2015年7月14日,股价触底以来,涨幅超过1.8倍,同期涨幅在其所属的证监会行业——CSRC纺织服装、服饰业中排名第一!!

  去年以来,经历过深度调整的服装行业终于开始出现回暖的迹象,但从股价上观察,大多服装品牌仍然没有“满血回归”。七匹狼、九牧王、美邦服饰等一众A股服装行业“老兵”,股价仍然较巅峰时期大幅腰斩,甚至跌去七成以上。

  希努尔为何能独领风骚,稳坐股价涨幅的头把交椅?翻查财报,要害并不在于业绩有多靓丽,而是熟谙资本市场游戏规则一系列组合拳。

  前情提要:品牌男装希努尔沉沦记

  希努尔,创始于1992年的中国男装定制品牌,以自制生产为主、委托加工生产为辅,以直营店和特许加盟店为主,团体订购、外贸出口和网上直销为补充的生产销售模式经营,于2010年登陆深交所。

  上市之后的希努尔度过了短暂的业绩辉煌时期,在2011年达到利润的最高峰,归母净利润近2亿元。但随后在全球经济低迷、中国经济转型和消费变革的大背景下,中国服装行业总体增速放缓,加之人工成本增加,希努尔毛利率一路下滑,利润持续下降,至2014年亏损0.47亿元。

  以下为根据公开数据绘制的希努尔营收及净利润变化情况:

  主业陷入亏损之后,希努尔用一个简洁的方法“开辟”了新的利润来源,至少在报表上如此:将自有商铺对外出售或出租获得收益,通过非经常性收益弥补主营业务上的惨淡经营。

  快速转身:收租金、卖店铺补贴家用

  自2014年,希努尔开始尝试将自有店铺对外出租,并将对外出租的店铺由固定资产转入投资性房地产中列示。

  反应在财务数据上,希努尔固定资产及在建工程科目余额自2014年开始持续下滑,与此同时,投资性房地产科目余额由之前的零增加至2017年三季报的6.06亿元。

除了对外出租之外,公司还将部分商铺直接对外出售,获得固定资产处置利得。

  除了对外出租之外,公司还将部分商铺直接对外出售,获得固定资产处置利得。

  由于租金收入、处置利得等,2015年及2016年希努尔分别获得营业外收入1.09亿元及0.74亿元,归母净利润实现盈利约0.23亿元及约0.07亿元。

  而实际上,扣除这类非经常性损益,上市公司2015年及2016年的扣非后归母净利润分别为亏损约0.59亿元及亏损约0.51亿元。

  干净利落:创始人套现36亿离场

  公司创始人离场的节奏也同样干脆利落,毫不拖泥带水。

  行业持续不景气,靠收租金、卖店铺虽然能保住公司不被ST,但终究不是维持股价的长久之计,希努尔创始人王桂波开始套现离场。

  2013年底,王桂波通过新郎希努尔集团、新郎国际及欧美尔家居合计持有希努尔68.76%股权,以下为股权结构(资料源自上市公司2013年年报):

  2014年底,王桂波开始通过股权转让的方式,减持手中股权。至2017年,将其间接持有的希努尔股份全部协议转让给了雪松文旅,交易完成后,公司控股股东由新郎希努尔集团变更为雪松文旅,公司实际控制人由王桂波变更为张劲。

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